理查德・泰勒:过度自信可能是投资者最大的错误

理查德・泰勒:过度自信可能是投资者最大的错误

  文|《巴伦周刊》撰稿人杰克・霍夫(Jack Hough)

  编辑|彭韧

  最好的策略是创建一个明智的长期投资组合,然后忘记它。

  75岁的理查德・泰勒(Richard Thaler)因其在行为经济学方面的研究(研究心理学如何影响金融决策)而于2017年获得诺贝尔经济学奖。他是芝加哥大学布斯商学院(University of Chicago Booth School of Business)查尔斯 ・R・ 沃尔格林(Charles R. Walgreen)行为科学与经济学杰出服务教授,也是富勒和泰勒公司(Fuller & Thaler )的联合创始人。 富勒和泰勒公司是加州圣马特奥市的一家资产管理公司,专门寻找投资者对公司发展反应过度或不足时产生的划算买卖。

  《巴伦周刊》:在疫情之后,投资者应该寻找什么样的投资机会?

  理查德 ・ 泰勒:这是不可知的。这也是我们引以为豪的事情``我们试图预测六个月后或一年后的世界会是什么样子。对于个人投资者来说,最好的策略是良性的忽略,创建一个明智的长期投资组合,然后忘记它。

  《巴伦周刊》:华盛顿的首要政策重点是什么?

  理查德 ・ 泰勒:这场流行病揭示了不平等甚至比我们意识到的还要严重。它对我们人口中最贫穷的那些人的打击最大。占据经济上层四分之三人口的状况还不错,事实上,我们的储蓄达到了创纪录的水平,这主要是因为我们没有办法花这些钱,或者说没法以任何一种通常的方式来花。

  最底层四分之一人口的失业率非常高,而且新冠肺炎的发病率也非常高,我们如何结构性来帮助解决这个问题是一个大问题。如果你的父母碰巧属于不走运的那群人,那么我们怎样才能让美国成为真正的机会之乡?我不是那种认为我们应该仅仅因为把富人视作恶人就试图从他们那里拿钱的人。我更加关心的是,如果你刚刚从社会中起步,我们怎样做才能让你更容易爬上上升阶梯?

  《巴伦周刊》:你是如何涉足行为经济学的?

  理查德 ・ 泰勒:这是四十年努力后的一夜成名。我学到的标准经济模型假设每个人都很聪明,没有情绪化,没有自我控制问题,不会心不在焉,从不宿醉,完美地为退休储蓄。当我环顾四周的时候,我看到的并不是这个世界。我开始思考如何创造一种不同类型的经济学,里面包括真实的人。

  1977年,我有幸见到了以色列心理学家丹尼尔・卡尼曼( Daniel Kahneman)和阿莫斯・特沃斯基(Amos Tversky)。我们成了朋友和合作者。特沃斯基于1996年去世,卡尼曼一直跟我们在一起,我刚刚在周末跟他通过话。我称他们为我最伟大的发现,他们忙于展示人们的决策与经济学家所追求的理性选择有何不同。这就是我40年来一直在做的事情。

  《巴伦周刊》:你认为哪些行为经济学元素与现在的情形特别相关?

  理查德 ・ 泰勒:首先我要说的是,这些年来人们并没有变得更聪明。所以,我不认为我们早期研究的任何问题不再重要,因为人们已经找到了停止犯错误的方法。我认为人们犯的最大的错误,也是我们在过去六个月左右经常看到的一个错误,就是过度自信。

  人们认为他们在几乎所有方面都比平均水平要好。如果你问人们他们对自己幽默感的评价,大多数人认为他们是最有幽默感的,因为他们知道什么是有趣的。当然,不是每个人都能进入幽默感排名前列。

  这和现在的情形有什么关系?在过去六个月里,我们观察到一个有趣的现象,那就是散户投资在个人证券层面的大幅增长。我的观点是,对于个人投资者来说,这样做终究是一场空。现在,世界已经合谋让他们过于自信,因为市场一直在稳步上升,而且在散户投资者最感兴趣的那部分市场,市场一直在快速上升。所以,你很容易认为你已经解决了这个问题。如果你认为你现在已经明白了,那么再想想。

  我们经常提到的另一件事是所谓的“损失厌恶心理”。人们对赔钱比对赚钱更敏感。这意味着,当股市出现调整时,我们可能会看到一些过度反应。人们也应该对此保持警惕。

  《巴伦周刊》:你正在和卡斯 ・ 桑斯坦(Cass Sunstein,)一起更新你的书《助推》 ,关于如何在不使用高压手段的情况下影响选择。

  理查德 ・ 泰勒:是的,我们称它为最终版,以防止再次犯试图修改它的这个错误。

  《巴伦周刊》:你的工作的确改变了一个地方,那就是通过要求员工必须主动选择退出,而不是主动申请加入,而增加了401(k)计划的注册人数,你还有什么其他的想法?

  理查德 ・ 泰勒:我们在这个新版本中引入的一个术语是“淤泥”――那些阻碍我们前进的东西。如果你想让某人做一些事情,比如参加401(k)计划,那么就自动注册吸收他们。淤泥是让决策变得更难的东西,当我们可以让事情自动化,那就是事情最好的时候。

  这里还有一些我们没有做过的事情。为什么我们不给每个享受标准(税收)减免的人一份预填报税表呢?在最近的税收改革之后,几乎90% 的美国纳税人采取了标准的减税政策。

  对于几乎所有这些人,国税局已经掌握了所有必要的税务信息。只要给他们发送一份纳税申报单,他们就会答应。在瑞典,你可以通过短信提交纳税申报表。只要说好就行。

  《巴伦周刊》:在新冠结束之后,你想去哪里旅行?

  理查德 ・ 泰勒:哦,巴黎。去欧洲旅行,参观那些我们习以为常的地方。我过去每年七月都要在伦敦教两个星期的书。我很期待下次再来一次。你知道,如果你在我所在的幸运团体里,在罗马呆上一周以前不会是什么梦寐以求的事情,但是现在,这感觉像是一种享受,能够回来真是太好了。

  《巴伦周刊》:谢谢,理查德。

  理查德・泰勒:行为科学与经济学教授,芝加哥大学布斯商学院

  翻译 | 小彩

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(责任编辑:李佳佳 HN153)

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