事件:11月CPI同比-0.5%,低于预期,前值+0.5%。11月PPI同比-1.5%,基本符合预期,前值-2.1%。

  核心观点

  1)CPI年内首次转负,主要受食品价格拖累明显,预计12月会有小幅反弹,但明年开年可能进一步下行;

  2)核心CPI同比自7月以来连续5个月持平,反映核心消费需求持续处于弱势平稳状态;

  3)生产资料涨价推动PPI修复加快,生活资料受食品拖累跌幅扩大;

  4)环比涨幅看,原材料购进价格>产品出厂价格>CPI消费品价格,工业利润整体向中上游集中;

  5)受益于基数下行和工业生产需求释放,PPI仍处于修复通道,预计明年2季度达到本轮修复的高点(2%-2.5%)。

  CPI提前转负,低于预期,食品价格是主要拖累。11月CPI同比增速自上月大幅回落1个百分点,至-0.5%,年内首次转负,转负时点早于预期。分项来看,CPI下滑主要仍然受食品价格的拖累:11月食品CPI同比从10月的2.2%大幅下滑至-2%,拖累CPI同比增速回落1.2个百分点,其中肉类拖累最大,拖累CPI增速回落0.6个百分点,鲜菜价格也有所回落,拖累CPI增速回落0.2个百分点。

  非食品价格表现整体平稳,核心CPI同比增速持平。11月非食品价格同比小幅回落0.1个百分点,至-0.1%,主要非食品分项同比增速基本与上月持平,变化整体不大。11月核心CPI同比+0.5%,自7月以来连续5个月持平在这一水平,反映核心消费需求仍处于弱势平稳状态。

  PPI跌幅进一步收窄,生产资料是主要推动,生活资料跌幅扩大。11月PPI同比跌幅收窄0.6个百分点至-1.5%,收窄幅度整体符合预期。结构来看,生活资料同比跌幅扩大0.3个百分点,至-0.8%,拖累PPI同比增速回落0.1个百分点,生产资料同比跌幅收窄0.9个百分点,贡献PPI同比增速回升0.7个百分点,主要受到工业原材料涨价的推动明显。11月工业购进价格指数环比上涨0.7个百分点,涨幅继续大于出厂价格涨幅,工业企业利润继续向中上游集中。

  CPI明年年初仍可能进一步回落,但主要受基数和春节错位影响,PPI有望继续延续修复。往后看,受猪价和菜价阶段性反弹影响,12月CPI有望小幅反弹,但明年1-2月CPI仍有进一步回落的可能,主要受基数效应和春节错位的影响,预计本轮CPI低点回落至-1%左右,明年2季度有望回升至+1.5%左右。PPI方面,受去年同期基数趋于下行,和工业品需求支撑下,预计PPI同比仍处于修复通道,明年2季度达到本轮的高点,预计在2%-2.5%之间。

  

(责任编辑:任刚 HF008)

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