◎投资要点:

  市场关注《海峡两岸经济合作框架协议》到期后将何去何从。最近一段时间,外部政治氛围紧张,作为两岸经贸合作文本的ECFA协议在9月之后能否续签仍旧等待验证。

  2010年6月29日,海协会与台湾海基会领导人在重庆签署了《海峡两岸经济合作框架协议》(英文简称ECFA)。框架协议内容基本涵盖了两岸间的主要经济活动,是一个综合性的、具有两岸特色的经济协议。

  ECFA协议一旦终止,意味着来自台湾省的化工品增加5%-15%的成本,导致进口价格优势明显下滑;成本增长的压力也会间接传导至国内涉及企业。然而,我们认为对内地乙二醇的价格影响非常有限

  对于国内乙二醇市场来说,ECFA协议终止将导致进口成本增加,推动EG价格短期上行,但长期而言影响呈现边际递减。建议投资者密切关注ECFA协议后续走向以及近期地缘局势变动。

  风险因素:疫情发展超预期;地缘政治局势变动

ECFA协议走向对MEG市场影响的假定性评估

  1.背景

  即将进入9月,市场关注《海峡两岸经济合作框架协议》到期后将何去何从。根据协议第十六条:“一方终止本协议应以书面通知另一方。双方应在终止通知发出之日起三十日内开始协商。如协商未能达成一致,则本协议自通知一方发出终止通知起第一百八十日终止。”最近一段时间,外部政治氛围紧张,作为两岸经贸合作文本的ECFA协议在9月之后能否续签仍旧等待验证。本文将通过介绍ECFA协议,对其未来走向进行相应的假设性分析,从而落地到部分相关能化品种。

  2.逻辑分析

  2.1.ECFA协议介绍

  2010年1月26日以来,通过两岸有关方面3次正式磋商和多次业务沟通,两岸商签经济合作协议取得了阶段性成果。6月29日,海协会与台湾海基会领导人在重庆签署了《海峡两岸经济合作框架协议》(英文简称ECFA)。框架协议包括序言和5章16条及5个附件。5章分别是:总则、贸易与投资、经济合作、早期收获、其他;16条依次为:目标、合作措施、货物贸易、服务贸易、投资、经济合作、货物贸易早期收获、服务贸易早期收获、例外、争端解决、机构安排、文书格式、附件及后续协议、修正、生效、终止;5个附件依次为:货物贸易早期收获产品清单及降税安排、适用于货物贸易早期收获产品的临时原产地规则、适用于货物贸易早期收获产品的双方保障措施、服务贸易早期收获部门及开放措施、适用于服务贸易早期收获部门及开放措施的服务提供者定义。框架协议内容基本涵盖了两岸间的主要经济活动,是一个综合性的、具有两岸特色的经济协议。我们重点关注货物贸易方面,大陆将对539项原产于台湾的产品实施降税,包括农产品(000061,股吧)、化工产品、机械产品、电子产品、汽车零部件、纺织产品、轻工产品、冶金产品、仪器仪表产品及医疗产品等十类。台湾将对267项原产于大陆的产品实施降税。台湾对大陆降税产品包括石化产品、机械产品、纺织产品及其他产品等四类。双方将在早期收获计划实施后不超过2年的时间内分3步对早期收获产品实现零关税。

  2.2.协议走向对MEG市场影响的假定性评估

  假设分析是一种评估的程序,假设如果采取不同的策略方案会产生何种结果,以便作出最佳的决策。因此,我们同样对此次ECFA协议是否续签作出如下分析。

  具体到进出口品种方面,我国台湾省对大陆年度出口额超过3000亿美金,而ECFA协议所涉及的品种占比约7%-8%,主要包括石化,纺织,农产品,金属,机械等,其中化工品占台湾省对外出口总量的40%。援引我国海关总署数据,大陆地区2019年从我国台湾省进口乙二醇132万吨,对二甲苯100万吨,相较其他化工产成品及原料进口数量偏高。

ECFA协议走向对MEG市场影响的假定性评估

  假设ECFA协议无法续签,对于具体的化工板块品种会产生何种影响?对内地而言,乙二醇进口格局在近两年维持较为稳定的状态,主要来自沙特,中国台湾省,加拿大。今年上半年,曾一度受到新冠疫情以及原油“价格战”的连锁影响,来自沙特的进口量下降约17%,二季度均值在31万吨左右,不过相较而言来自台湾省的乙二醇到港较为稳定,月均12-13万吨。ECFA协议一旦终止,意味着来自台湾省的化工品增加5%-15%的成本,导致进口价格优势明显下滑;成本增长的压力也会间接传导至国内涉及企业。然而,我们认为对内地乙二醇的价格影响非常有限,原因如下:第一,伴随疫情得到相对控制,以及“价格战”阶段性平缓,来自中东的乙二醇发运量趋向恢复;第二,从今年上半年的时间维度去看,即便沙特乙二醇到港减少,但来自加拿大,伊朗,美国等地的乙二醇进口数量明显增多,当前我国乙二醇港口库存仍旧处于高位,也证明了到港总量基本平稳的事实。第三,从投产角度看,2020年是我国国产乙二醇装置投产大年。年初预计全年有530万吨左右的装置投产,除了恒力石化(600346,股吧)(二期)90万吨以及浙石化(二期)75万吨的一体化装置,其余全部为煤制装置。如此巨量的投产将使得2020年的产能扩张速度提高至40%,叠加19年300多万吨的推迟产能,可以说我国的EG产业将面临大变革。同时叠加我国近期提出的内循环战略,我国乙二醇产业自给程度有望提升,对外依赖度已在最近今年从之前的超过70%降至58%,未来将进一步降低。

  客观来说,ECFA协议无法续签对于台湾省相关企业的影响更大。ECFA签订前后台湾对大陆贸易差增长率明显上升,2019年中国大陆自中国台湾进口金额为1730亿美元,中国大陆对中国台湾出口金额为550.8亿美元,贸易逆差为1179.2亿美元,协议终止后,“让利”的常态或将破灭。

  3.结论

  客观来说,ECFA协议无法续签对于台湾省相关企业的影响更大。ECFA签订前后台湾对大陆贸易差增长率明显上升,2019年中国大陆自中国台湾进口金额为1730亿美元,中国大陆对中国台湾出口金额为550.8亿美元,贸易逆差为1179.2亿美元,协议终止后,“让利”的常态或将破灭,且不利其加入RCEP。今年3月30日,台陆委会主委陈明通呼吁大陆要“政治归政治,经济归经济”,坦承ECFA对台湾有利,希望续签。对于国内乙二醇市场来说,ECFA协议终止将导致进口成本增加,推动EG价格短期上行,但长期而言影响呈现边际递减。建议投资者密切关注ECFA协议后续走向以及近期地缘局势变动。

  

(责任编辑:赵鹏 )

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