红周刊 作者 | 苗中杰

《红周刊(博客,微博)》:本周疫苗概念股股价波动加大,复星医药(600196,股吧)市值最高也已冲破2000亿元,是否还可以继续中线关注呢?

邱诤:之前我们聊复星医药可以中长线持有的逻辑非常简单,从基本面来讲,复星医药与恒瑞医药(600276,股吧)相比,虽然肯定是恒瑞医药更强,且有较大的差距,但恒瑞医药的扣非后的净利润约为复星医药的2倍左右,而当时恒瑞医药的总市值约为复星医药的5倍以上,复星医药存在明显的低估。但仅仅几个月的时间,复星医药的市值从不足700亿元来到了最高2000亿元,与恒瑞医药相比,目前恒瑞医药的市值约为复星医药的2.50倍,相比之下如今更具关注价值的是恒瑞医药,而非复星医药。

红周刊》:莱茵生物拟募集资金总额不超过9.20亿元,主要用于甜叶菊专业提取工厂建设项目,该项目总投资7.30亿元,项目建成后,计划产能为年产4000吨甜叶菊提取物,这是否能够提升莱茵生物(002166,股吧)的估值呢?

邱诤:莱茵生物公告显示,甜叶菊专业提取工厂建设项目开始投入使用后,可实现年均销售收入14.57亿元,年均净利润1.59亿元(不含建设期),而2019年莱茵生物扣非后的净利润仅为0.87亿元,公司的定增方案表面上看起来很不错,但却经不起推敲。

《红周刊》:为何?

邱诤:我们先来看几组数据,2019年4月3日莱茵生物的配股说明书显示,公司新工厂于2017年末正式投产后,植物提取业务的产能和效率大幅提高,年原材料处理能力超过6万吨。而公司2020年8月4日的非公开发行A股股票预案显示,本次新建甜叶菊专业提取生产线项目,原材料年处理能力预计可达5万吨。也就是说公司此前的年原材料处理能力超过6万吨,而本次总投资7.30亿元的新项目,年处理能力预计为5万吨,新增产能低于公司目前的产能。

《红周刊》:新增产能低于现有产能,这不是很正常的吗?

邱诤:2019年莱茵生物的植物提取业务收入为5.19亿元,其中主要为甜叶菊提取物和罗汉果提取物,即使收入全部为甜叶菊提取物,莱茵生物现有的6万吨原材料处理能力,相对应的甜叶菊提取物收入最高也不会超过5.19亿元。那么新增的5万吨原材料处理能力,是否真的能如公司所言,能为公司带来14.57亿元的营业收入呢?

《红周刊》:我明白了,简单的说假设5万吨原材料处理能力对应14.57亿元的营业收入是真实的,那么现在6万吨原材料处理能力对应的营业收入却仅有5.19亿元,至少可以证明公司现有产能利用率是严重不足的,若在产能利用率较低的基础上,再次大幅提升产能,是否还有投资意义是值得探讨的。

诤:2019年莱茵生物配股募集资金总额4.82亿元,拟投入甜叶菊标准化种植基地建设项目,项目实施后,将建成6万亩甜叶菊标准化种植基地。但募集资金到手后,公司就变更了募集资金投向,转投工业大麻提取及应用工程建设项目,而至今不仅6万亩甜叶菊标准化种植基地不见了踪影,工业大麻提取及应用工程建设项目也进展缓慢。

如今公司再次大幅扩大甜叶菊提取生产线产能,对甜叶菊原材料的需求必定大幅增加,而当初作为原材料保障的甜叶菊标准化种植基地建设项目却不再提及,那么公司2019年募集4.82亿元真的是为了保障原材料供应吗?公司朝令夕改的做法如何让人对此次的再融资放心呢?

《红周刊》:大盘持续上涨后,还有哪些行业可以中线角度关注?

邱诤:目前我国部分地区光伏发电部分项目招标电价已低至0.31元/KWh,低于当地火电上网电价,达到了“平价上网”,如果光伏发电的成本比煤炭发电的成本更低,就没有理由不用光伏去替代传统的发电方式,“平价上网”后,我国光伏行业将进入新一轮的高速发展期。近几个月以来,光伏板块中的很多个股都在悄悄上涨,如光伏逆变器行业中的锦浪科技(300763,股吧)和阳光电源(300274,股吧)从4月17日至今涨幅分别约为150%和120%。

《红周刊》:为何从4月17日开始计算?

邱诤:4月17日,另一家光伏逆变器公司上能电气IPO上市后股价首次打开涨停,当时上能电气的总市值约为34亿元,而同日锦浪科技和阳光电源的总市值分别约为54亿元和145亿元。如今锦浪科技和阳光电源的总市值已分别达到了135亿元和295亿元,但上能电气的总市值依旧为34亿元左右。虽然上能电气目前的基本面与锦浪科技和阳光电源还是有一定的差距,但目前公司已经明显被市场低估了。

(本文已刊发于8月8日《红周刊》,文中观点仅代表嘉宾个人,不代表《红周刊》立场,提及个股仅为举例分析,不做买卖建议。)

(责任编辑:李佳佳 HN153)

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