财联社(上海 编辑 刘蕊)讯,美股市场从未出现过资金如此集中在少数股票上的现象,即FAAMG(脸书、苹果、亚马逊、微软和谷歌)上:截止目前,这五家科技巨头的市值已经占标普500指数总市值的23%和罗素1000增长指数总市值的39%。然而,出于对这五家巨头的持续增长动力和高估值的担忧,以及基金投资结构的限制,市场在急迫地寻找:下一个“FAAMG”在哪里?

高盛通过层层筛选,选择出了福泰制药(VRTX)、欧特克(ADSK)、PAYPAL(PYPL)、直觉外科(ISRG)、ServiceNow(NOW)这五只股票,并将之命名为“VAPIN”。这五家公司可能能成为未来的“美股五强”。

首轮筛选门槛:强劲的销售增长能力

高盛分析师对于FAAMG过去的表现进行了分析,认为他们成功的决定性特征在于“快速增长销售额”。无论是在上一轮经济周期的低增长环境中,还是当全球金融危机导致各国GDP增速放缓的时候,这五家公司的销售额都能强劲增长。

1970年至2009年间,标普500公司的销售复合年增长率为7%,2009年至今,标普500公司的销售复合年增长率仅为4%。但过去十年间FAAMG的销售复合年增长率达到20%的高水平。而且,今年新冠疫情期间,这些公司销售增长并未受到环境变化的负面影响,这再次强化了他们“长期增长”的标签。

基于这一历史经验,高盛总结出两条所谓“十原则”(rule of ten),来从业绩层面初步筛选出未来的“美股五强”:

1、在过去两年内每年销售增长至少10%。

2、预计在未来两年内销售增长至少10%(目前采用市场平均预估值)。

目前的FAAMG中,只有苹果不符合这两条“十原则”,其他四家(脸书、亚马逊、微软和谷歌)均符合“十原则”。如下图所示,除了以上四家以外,目前标普500指数成分股中,还有以下21只股票符合这两条标准。

高盛:这五只股票有望成为下一个“FAAMG”

在2018至2022年间,这21只股票的平均年销售增长为18%,远高于标普500公司的中位数4%,但仍低于FAAMG的平均值22%。从估值角度来看,这21家公司的平均市盈率为43倍,市销率9倍,远高于FAAMG的估值(市盈率为28,市销率为6)以及标普500公司的估值(市盈率为20,市销率为3)。

回报率也存在差距:年初至今,这21只股票等权计算的回报率为24%,FAAMG的回报率为39%,而标普500公司等权计算的回报率为-4%。

第二轮筛选:代表优质赛道

在上述的21只股票中,高盛再次进行了第二轮筛选。高盛认为,这21只股票中的大部分可以被宽泛地归类于以下五个主题。高盛认为,这五个主题的重要性预计会在未来越来越高(以下都是美股交易代码):

1、医疗保健科技:BMD,ALGN,DXCM,EW,ISRG。

2、业务数字化转型:ADSK,ADBE,ANSS。

3、自动化办公:CRM,NOW,PAYC。

4、电商和数字只付:MA,PYPLE。

5、生命科学:INCY,VRTX。

最后,在这五个主题中,高盛挑选出了潜在的“未来五股”:福泰制药(VRTX)、欧特克(ADSK)、PAYPAL(PYPL)、直觉外科(ISRG)、ServiceNow(NOW)。标普给他们取了简称“VAPIN”。在过去几年里,这五只股票在标普500股票市值排行榜上的排名稳步攀升。

福泰制药是生物制药领导原药研发领域的佼佼者,与再生元制药齐名;欧特克(AUTODESK)是三维设计、工程及娱乐软件的领导者,PAYPAL是美国知名的第三方支付服务商,类似于中国的支付宝;直觉外科号称外科手术医疗机器人(300024,股吧)的鼻祖,最出名的产品是达芬奇手术机器人系统;ServiceNow是全球前三大SaaS公司之一,帮助企业实现IT服务与运维的自动化、规范化和标准业务流程化。

VAPIN或成为FAAMG的替代选择

从规模来看,这些股票目前仅属于第二梯队。尽管在标普500家公司中,这5只股票的市值规模均能排进前150名,但目前没有一只的规模能排进前15名。这5家公司中目前规模最大的是PAYPAL,在标普500中排在第19位。

高盛:这五只股票有望成为下一个“FAAMG”

(VAPIN在标普500成分股的市值排名)

尽管过去几年来,成长型股票的市值排名在不断增长,但最头部的15家巨头常年占据榜单。比如伯克希尔哈撒韦、强生、摩根大通等,自2013年来每个月都能排进前15位,从未掉出过榜单。

而选出的这5只股票的销售增速是标普500均值的5倍。尽管他们的绝对估值较高,但高盛分析师认为,相对于增长预期而言,他们的估值仍然是合理的。目前市场平均预估这五家公司在2018至2022年间销售年复合增长率可以达到20%(标普500位4%,FAAMG为22%)。

此外,市场预计这五家公司的长期EPS(每股收益)增长率中值能够达到35%,相比之下FAAMG仅为15%,标普500为8%。

这样的高增长率也部分反映在了高估值上:这五只股票的市盈率为42倍(标普500为20倍,FAAMG为28倍),但市盈率/增速比率(PEG)为1.8倍(标普500为2.4倍,FAAMG为1.9倍)。

从股价表现来看,市场似乎已经意识到,“VAPIN”将会成为下一个“FAAMG”。由VAPIN组成的等权重一篮子股票年初至今的回报率为38%,而FAAMG的回报率为39%。VAPIN与FAAMG 的股价表现关联度为0.91,这意味着,如果FAAMG庞大的指数权重和投资组合结构限制阻碍了基金经理们加仓FAAMG,他们可能会将VAPIN视为FAAMG的替代选择。

高盛:这五只股票有望成为下一个“FAAMG”

(VPIN、FAAMG和标普500指数股价表现对比)

不过,零对冲分析师认为,只有当通缩环境将FAAMG持续推高到历史高位时,VAPIN的替代作用才能体现。但如果利率升高,这些被大规模超买的科技行业股票可能会受到冲击,并且目前的“FAANG”和未来的“VAPIN”股价都会下跌。

(责任编辑:冉笑宇 )

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