人民币飙升超4000点 “汇率牛”之论重现江湖

  近期,人民币汇率持续升值,资本市场也出现“汇率牛”的言论。

  9月16日,离岸人民币兑美元汇率升破6.77关口,创16个月新高。从5月底以来,升值了4200多点。直白的说,5月29日换算100美元需要713元人民币,现在只需要677元人民币,可省36元人民币。

  汇率是多元因素形成的:

  一是“影响汇率变动的因素”,汇率是两国货币的比价,那就是汇率的比价属性;

  二是汇率又是各国实现经济、物价、国际收支等工具,即要求汇率在哪个位置运行,那就是汇率的杠杆属性。

  影响因素包括货币政策、经济走势、市场情绪、突发风险等等。

  本轮人民币走强主要基于两个方面:美元走弱和国内基本面强劲。

  今年以来,受新冠疫情全球大流行影响,全球经济一度陷入大停摆、大衰退状态,全球股市也经历了大熔断、大动荡。为应对新冠疫情冲击,全球主要经济体不得不重启大规模的刺激政策。以美国为例,美联储实施了零利率加无限量宽的政策组合,美国财政赤字规模也大幅增加,9月2日美国国会预算办公室发布报告显示,联邦预算赤字预计将达到创纪录的3.3万亿美元,相当于美国GDP的16%。

  对应的是,3月开始,美元指数即进入下跌态势,最低跌破92关口,创出4年新低,至今已经贬值超过7%。当前,人民币汇率的形成机制为“以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度”。在对一篮子货币保持相对稳定的前提下,人民币兑美元汇率一般与美元指数呈反向走势。

  相反,新冠疫情在国内暴发后,我国抗疫措施出手快且有效性高,使国内疫情很快得到控制。得益于此,国内生产经营活动率先重启,经济复苏领先优势明显。IMF最新预测结果显示,中国是今年唯一预计能够实现正增长的主要经济体。另外,我国实行稳健货币政策取向,并没有大规模放水和调降利率。

人民币飙升超4000点 “汇率牛”之论重现江湖

  对于未来走势,平安证券认为,人民币汇率仍将受到基本面和政策面的支撑,这表现在出口增速的超预期、中美短端和长端利差的高位、当前政策通过汇率升值助力完成中美贸易协议。

  中长期视角下,伴随着我国经济在全球经济中的占比不断上升,中美经济总量的差距不断缩小,另外,中国的对外开放力度和汇率制度改革也正在不断深化,这有利于加快人民币的国际化,人民币在国际经济和金融格局中重要性提升,因此,人民币逐渐升值是个大方向。

  资金是逐利的,历来都是从低利率国家流向高利率的国家以谋取利润。目前美国、欧洲、日本等主要经济体均实行零利率或负利率的货币政策,国债等债券收益率已到了极低甚至负的水平,相比之下,我国国债收益率稳定在3%左右,是全球主要经济体中最高的,巨大的利差对外资吸引力将进一步上升。因此人民币逐渐开始升值,意味着国际资本流入,相当于愿意持有人民币资产的资金量增加,从而推升以人民币计价的各类资产价格。

人民币飙升超4000点 “汇率牛”之论重现江湖

  中美长债利差达到了近10年的高位

  2006年A股大牛市的驱动因素之一便是人民币大幅升值。历史复盘显示,汇率升值利于A股市场上涨,2018年至今周度的沪深300和美元对人民币的变化率相关系数高达-0.41。

  虽然目前人民币升值超过4000点,但机构认为上涨趋势尚未正式确立,也仍然应该慎言人民币汇率已经进入了新的升值周期。由于中美关系的不确定性,人民币汇率在美国大选落地之前仍很难走出强劲的升值,短期内人民币汇率仍将受到中美关系变化的影响,接下来我们需要关注中美之间的冲突是否会有超预期的事件出现。此外,由于美元指数前期的快速下行以及欧洲疫情数据反弹导致欧洲经济活动有所放缓,美元指数短期或将进入震荡,不排除进一步反弹的可能,这也会在一定程度制约人民币汇率的升值。

  因此,现在猜想“汇率牛” 明显言之过早。

人民币飙升超4000点 “汇率牛”之论重现江湖

  因此,人民币升值有望对A股形成长期的支撑。我国的资本市场开放步伐在加速,叠加 MSCI不断提高A股比重,在人民币升值的背景下,北上资金加速流入A股。

  具体板块上,人民币升值利好进口型企业,不利于出口导向型企业,可关注航空业、造纸、银行。银行是典型的顺周期行业,人民币贬值可能使实体企业的美元债务压力加大或造成实体经济收缩压力加大。航空行业属于典型的外汇负债类行业,人民币升值会造成一次性的汇兑收益,同时,也使进口的航油价格下降,会降低航空公司的成本;在造纸生产成本构成中,木浆占其生产成本比例约为65%至75%,人民币升值将会使造纸业进口成本大降。

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(责任编辑:王治强 HF013)

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